正解: BCorrect: B
これは「処分効果」と呼ばれ、カーネマンとトヴェルスキーのプロスペクト理論が示す損失回避（同額の利益より損失の方が約2倍強く感じられる）に起因します。損失を「確定」させたくない心理が、合理性を欠いた保有継続を生みます。This is the disposition effect, rooted in loss aversion from Kahneman and Tversky's prospect theory, under which losses feel roughly twice as intense as equivalent gains. The reluctance to 'make the loss real' drives irrational holding.
処分効果（disposition effect）は、シェフリンとスタットマンが1985年に命名し、テランス・オディーンが1998年に米国の個人投資家約1万口座の取引記録を分析して実証した現象です。投資家は利益の出ている銘柄を損失の出ている銘柄よりも高い確率で売却しており、しかも売却した勝ち銘柄はその後も保有した負け銘柄より高いリターンを上げる傾向がありました。つまり処分効果は感情的な満足と引き換えにリターンを犠牲にしています。心理的な根拠はプロスペクト理論の価値関数にあります。人は「購入価格」を参照点とし、そこからの損失を利益より強く感じ、損失領域ではリスク追求的になります。「戻るまで待つ」というのは、損失を確定させる痛みを先送りする行為です。加えて、税制上は損失を確定させることで課税所得を減らせる国が多く、含み損の保有継続は税務的にも不利になり得ます。選択肢Aは分散の誤解、Cは効率的市場仮説の誤用（効率的市場なら過去の下落は将来リターンを予測しません）、Dはドルコスト平均法の定義の誤りです。The disposition effect was named by Shefrin and Statman in 1985 and documented empirically by Terrance Odean in 1998 using trading records from roughly ten thousand US retail accounts. Investors were significantly more likely to sell winners than losers, and the winners they sold subsequently outperformed the losers they kept, meaning the effect sacrifices returns for emotional comfort. The psychology comes from the value function in prospect theory: people anchor on the purchase price as a reference point, feel losses more intensely than gains, and become risk-seeking in the loss domain. 'Waiting until it recovers' postpones the pain of making the loss real. In many tax systems, realizing losses also reduces taxable income, so holding losers can be tax-inefficient as well. Option A misunderstands diversification, option C misapplies the efficient market hypothesis (in an efficient market, past declines do not predict future returns), and option D misdefines dollar-cost averaging.
処分効果を知っていても克服は容易ではありません。「損切りは正しい」と機械的に適用すると、一時的な変動で優良な長期投資を手放す別の誤りを招きます。また、個別銘柄と広く分散されたインデックスでは判断基準が異なり、後者の下落は通常「戻る」ことが期待されるため、一律のルールは機能しません。感情を排した判断は、市場の混乱期には特に難しくなります。Knowing about the disposition effect does not make it easy to overcome. Mechanically applying 'cut losses' can cause the opposite error of abandoning sound long-term holdings during temporary volatility. The right response also differs between individual stocks and broadly diversified index funds, where declines are generally expected to recover, so a uniform rule fails. Emotion-free judgment is hardest precisely during market turmoil.
「今この資産を持っていなかったら、今日この価格で買うか？」と自問する習慣が、購入価格という参照点から自由になる助けになります。個別資産は購入時に売却条件を書面化し、分散されたインデックスは市場変動で売買しないと事前に決めておきます。可能な国では、含み損の実現による税務上の利点も合理的判断の後押しになります。Asking 'If I did not already own this, would I buy it today at this price?' helps break free from the purchase-price reference point. For individual holdings, write down exit conditions at the time of purchase; for diversified index funds, pre-commit not to trade on market swings. Where the tax code allows, the benefit of realizing losses can also nudge decisions toward rationality.